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撰文丨余雅琴HBO美剧《切尔诺贝利》最近完结，它开场就点明了创作者对这场灾难的看法：谎言的代价是什么，并不是它会被错当成真相，真正危险的是，如果我们听了太多谎言，会再无法分辨出真相，到时候我们要怎么办，只能抛弃追寻真相的希望，而满足于编造故事，在这些故事里，我们不关心英雄是谁，只想知道，该责怪谁？

牛市第二波上涨需政策面、基本面共振。回顾历史，借鉴05-07年、08-10年、12-15年三轮牛市，市场结束调整进入牛市第二阶段上涨，需要基本面、政策面的共振。我们在《牛市第二波上涨需要啥条件-20190714》中对历史上的牛市第二波上涨信号进行了回顾：2006年1月牛市第二波上涨源自基本面和政策面共振，全部A股归母净利润同比增速06Q1见底于-14.0%，06Q2升至7.4%，07Q1升至80.7%，贷款余额同比也因06年初政策加码从05/12的13.0%升至06年1、2月的13.8%、14.1%，随后升至07/03的16.3%；2009年1月牛市第二波上涨也源自基本面和政策面共振，全部A股归母净利润累计同比增速09Q1见底于-26.2%，09Q2回升至-15.0%、09Q4达到25.0%，贷款余额同比由于四万亿计划见效先升至08/12的18.8%，09/01进一步升至21.3%，随后升至09/11的33.8%；13年4月牛市第二波上涨主要源自微观盈利拐点确认，业绩加速回升，创业板指净利润同比增速从12Q4的-9.4%反转升至13Q1的5.2%，随后升至14Q4的21.5%。回到现在，未来市场进入牛市第二阶段还需静候政策面和基本面的共振。政策面看7月底将召开中央政治局会议。我们认为政治局会议释放政策宽松加码信号的可能性更大，虽然6月份经济数据较5月有所改善，但19Q2GDP同比6.2%，较19Q1的6.4%进一步放缓，PMI从业人员指标19/06为46.9%，创十年来新低。国内政策宽松的幅度还要关注美联储降息情况，根据最新芝加哥利率期货显示，7月31日美联储议息会议降息25BP的概率为49.6%，降息50BP的概率为50.4%，如果美国降息进度超预期，国内货币政策宽松空间将更大。基本面上，盈利周期与库存周期对应，根据历史上库存周期平均持续39个月推断，本次库存周期底部在8-9月，此外历史上政策转向积极到盈利见底中间时滞5-9个月，今年1月金融数据见底回升标志货币政策发力，我们测算全部A股归母净利同比增速三季度见底，ROE四季度见底。最新公布的6月工业企业产成品存货增速继续回落至3.5%，进一步逼近历史底部0%附近，1-6月规模以上工业企业利润总额同比增速为-2.4%，对比历史回落时间周期已接近末期，也靠近历史利润见底时数值。

3、需求下滑是原油等大宗商品长期下跌的根本。在全球经济增长趋缓的大背景下，大宗商品需求预期不乐观，作为石油需求大国，中、美经济未来大概率进一步走弱，需求端难以寻到支撑，同时我们认为2018年以来原油等大宗商品下跌的根本是经济转弱引发的需求支撑崩塌。

据了解，作为交易中心主要构成部分的大宗交易平台，为药农、药商、药企提供着大宗中药材交易服务，按照统一质检、统一仓储、统一包装、统一购销、统一结算、统一管理的“六统一”服务模式，积极促进药材产业客户的交易交收。已经上线交易的有白芍、白芷、丹皮等等25个大宗品种，交易商为药材经营户、饮片厂、制药厂等行业客户。此外，目前工业大麻行业国内尚处在概念导入期，作为传统中药制药和区位均有优势的企业，珍宝岛将保持密切关注。

这一切是怎么发生的？云集的业绩增长伴随着质疑声，上市后，它将加速上升，还是反向跌落？发展至今，云集模式早已清晰——转型会员电商，加大仓储、供应链投入——但同样的路径有可能通向天堂，也可能坠入地狱，全看要如何走了。会员能否成为增长引擎？2018年10月，云集创始人兼CEO肖尚略就明确表示要向会员电商转型。前两天他撰写的稿件中也再次提到，“我们的中期愿景是希望能成为一家全球领先的会员电商平台，成为亿万家庭的消费管家。”

当日上午，第二十七届中国国际金融展暨第二十届中国金融发展论坛在深圳会展中心拉开帷幕。华为公司在此次展会中重点展示了基于鲲鹏生态、分布式数据库的核心业务创新方案和基于自研芯片的网络设备。范一飞副行长参观了华为展区，对华为推出的芯片及数据库所取得的进展表示肯定。